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自2月初以来，基本上除湖北省以外，新冠疫情总体上呈现出趋势性的大幅改善，中间有一些波动都是异常因素或数据统计口径调整所致（如图1），但对湖北省以外新增确诊病例和新增疑似病例的下行趋势并未产生影响。
包括新冠病毒的医学机理、疫苗的研制研发、当前防疫措施的有效性、疫情在全球范围的扩散风险等等在内，存在着大量的未知因素。
图5 武汉封城前后美国、欧洲、日本股票指数表现
从债券市场的表现来看，发达市场方面，自武汉封城以后，美国、日本、德国的国债收益率基本上都经历了大幅度的下行。
图8 武汉封城前后新兴经济体主权债收益率表现
利差方面，美国信用评级比较低的BBB级企业债与国债的利差水平，在武汉封城前后经历了一段时间的脉冲式上升，反映出全球市场当时的恐慌情绪，2月中旬以后基本上回到1月中下旬水平（如图9）。 图9 武汉封城前后美国BBB级企业债利率和利差表现
从汇率市场的表现来看，疫情爆发的一段时间以来，日元和美元汇率都呈现出升值态势。日元作为一种避险货币，在武汉封城以后经历了一轮比较明显的升值。 然而2月5日以后，随着全球权益市场开始反弹，日元便开始走弱（如图10），这也反映出全球恐慌情绪的消退。美元就更不用说，年初以来总体上一直在升值。与之相对应的便是，新兴市场汇率自年初以来总体上一直在走弱（如图11）。 图10 武汉封城前后美元指数和日元兑美元汇率表现
图11 武汉封城前后新兴市场汇率指数表现
从商品市场的表现来看，自武汉封城以后，经历了10天左右的大幅度下跌。而在2月5日以后，随着全球权益市场的反弹，高盛商品指数、原油市场指数等都经历了回涨（如图12）。 在金属、石油价格显著下跌的背景下，黄金价格却在同一时期呈现出总体上涨的态势（如图13），这与美元利率水平的加速下行几乎同时发生。 图12 武汉封城前后高盛商品指数和原油价格表现
图13 武汉封城前后黄金价格表现
股票市场方面，A股只调整了两个交易日，分别是武汉封城之后的一个交易日以及春节开工以后的一个交易日，随后经历了剧烈的反弹直到现在。 剧烈反弹的动因与美国股票市场非常相似，主要是由创业板所驱动的。 其次，中证500指数近期的走势也超过了武汉封城前水平。而包括沪深300指数在内的其他指数相对于封城前还是要弱一些（如图14）。从不同板块指数的走势来看，成长板块的反弹幅度最大。 图14 武汉封城前后中国A股市场整体表现
中国与全球债券市场近期的走势十分接近，主要债券的收益率在经历了大幅下跌以后均出现了小幅反弹（如图15）。 图15 武汉封城前后中国10年期国债和国开债收益率表现
汇率方面，人民币汇率年初首先经历了一波急速的下挫，随后稳定下来（如图16）。 图16 武汉封城前后人民币汇率表现
商品市场方面，中国境内的工业品指数在2月6日以后随着股票市场一起反弹，但反弹的力度明显较弱（如图17）。 图17 武汉封城前后南华工业品指数表现
回顾全球金融市场在武汉封城前后的表现，主要可以得到如下几个结论： 首先，从债券市场和商品市场的情况来看，市场对肺炎疫情中期影响的反应还是相对谨慎的。 其次，从权益市场的情况来看，虽然表现相对强势，但很大的原因还是在于科技板块的内在驱动。 科技板块之所以能够产生出如此强的推动力，一个重要的解释是，该类板块对于肺炎疫情的负面影响基本上是“免疫”的。 市场总体上倾向于认为，疫情在中期对全球经济景气会产生一些额外的、偏负面的影响，即对全球经济形成了一个新的、向下的不确定性冲击。 3月底能否恢复正常水平尚存变数 受新冠肺炎疫情影响，中国实体经济端也受到明显冲击。通过分析国内主要省市的人流、物流、用电、开工等数据，可初见疫情影响之端倪。 具体而言，浙江省最近一周以来，返城情况开始明显的回升，但与往年正月初七到正月二十的情况相比，返城速度依然缓慢；广东省的情况恐怕比浙江省还要慢一些；江苏省的情况也是类似的，尽管最近一周返城数量在增加，但相对往年依然较弱；北京市，迄今为止尚未出现明显的外地人口大规模回流的迹象，与往年的情况相差甚远，上海市、广州市也呈现出类似的特征；深圳市的情况要相对略好一些，只有杭州市的回迁规模明显比其他省市更多，但依然慢于往年。
从全国6大集团的发电量情况来看，尽管最近几天有所恢复，但与前三年相比明显要少得多（如图19）。从各省统计的复工率情况来看，大多数省份的复工率都比较低，河南省、四川省、黑龙江省尤其落后（如图20）。 图19 2017—2020年春节前后
图20 2020年各省规模以上工业企业复工率
伴随着“复工潮”的到来，全国各省市会不会出现感染情况的反复也是非常关键的问题。一旦出现感染情况的反复，无疑将对经济形成新的冲击。 此外，即便疫情没有出现反复，考虑到各地在现阶段疫情尚未完全控制情况下出台的较为强烈的一系列措施，我认为整个3月份全国的复工进度也不会太快，截至3月底能否恢复到往年3月份的水平恐怕也会存在变数。 从复工的角度来看，包括北京市、上海市、深圳市、广州市在内的全国经济发达城市，总体上还有大量的员工尚未返回，各省市的复工进度也并不统一。 我认为，解决上述问题最好的办法在于，将决策权交给地方政府，甚至交给更加基层的组织单位。 这是因为，新冠肺炎的防疫工作本身就是一项高度地方化的事件，各省市的实际情况大不相同，因此，将防疫决策权交给相对比较基层的地方政府是很有必要的。 上级政府做好统筹监测，全面掌握疫情和复工的发展动向，并做好随时采取补救措施的准备。要允许地方政府像改革开放初期一样“摸着石头过河”，容忍地方政府试错，在积极发展的过程中不断摸索，总结经验。 尽管处理好复工复产和疫情防范之间的关系是复杂而困难的，但各个地方政府应当勇于承担，力争处置得当。毫无疑问，在这样的决策过程中，全国各地的复工进度不会进展得很快。正如前面所讲，如果在今年3月底能够完全恢复到往年3月份的水平，应该就是一个相当不错的局面。 |
