2018年初至2019年底，全球经济增速整体放缓，主要二级市场波动加剧，同时贸易摩擦、地缘政治等问题造成的不确定性因素提升，避险情绪同样蔓延至股权投资市场。根据Preqin统计数据显示，截至2018年底，全球PE/VC机构总资产规模(AUM)达到近6000亿美元，创历史新高，但同比增长率创2014年来新低，加上屡创新高的总募资额和交易投资总案例也于2016至顶后双双下滑，显示行业增速在全球范围内均有所放缓。除了经济周期对全行业的影响，国内监管政策变化也使得2018年成为中国股权投资市场的拐点，整体市场进入募资难、市场分化向头部机构集中的新周期。2018年底至2019年，“僧多粥少”的状况从募资市场传导至企业融资端，机构投资策略更为谨慎。
2019年，国内私募股权、创业投资新增管理人延续2018年的回落趋势。根据中国证券投资基金业协会的数据显示，2018年协会新增登记私募基金管理人1730家，同比2017年的3864家下滑55%，截至2019年11月底，协会年内新增登记私募基金管理人695家，预计全年同比下滑速度与去年接近。2019年内协会备案“私募股权、创业投资管理人”的总体数量、管理规模逐月稳步小幅增长。
根据清科私募通数据，截至2019年前11月，中国股权市场资本管理量为110675.06亿元，较2018年同期增长12.9%，据此估算2019年全年资本量有望上升至12万亿，而增速连续两年下降，与全球市场状况保持一致。募资方面，前11个月股权投资市场共新募资10811.77亿元，与2018年同期相比，小幅降低5.8%；投资方面，前11月市场总投资额为7257.55亿元，同比下降近三成；退出方面，前11个月共有2789笔退出，呈显著上升趋势，较去年同期同比上升21.5%。
2015年至2017年，在“双创”大潮推动下，国内股权投资市场资金供需两旺，募资金额屡创新高，2017年成为国内机构募资的“黄金时期”。而2018年《资管细则》的出台、“金融供给侧改革”深入，使得股权投资市场进入拐点，募资难成为常态。2019年国内货币政策稳中偏紧，私募股权市场“资金荒”影响仍在持续。
（1）市场“大浪淘沙”，资金进一步向头部机构集中。
私募通数据显示，2019年前11个月中国股权投资市场新募基金总规模10811.77亿元人民币，募集基金数量2336只，据此估算全年募资总规模可达1.1万亿，募集基金数量在2600只左右。相比2018年，总额、数量继续双降，但降低幅度明显收窄。而对照Preqin对大中华区的统计数据，截至2019年7月底，大中华区募资额达到565亿美元，已超越2018全年的538亿美元，显示大中华区募资市场已然复苏。由此可见，国内市场募资端虽有好转，但仍受到相关监管政策的影响。
同时，国内市场“大浪淘沙”，持续二八分化，资金进一步向头部机构集中。私募通数据显示，2019年前三季度股权投资市场募集规模在30亿元以上的基金共计55支，占比2.8%，募资金额共计3,432.90亿元，占比达41.3%。同时，越来越多的头部机构具备了美元基金募集的能力，2019年前三季度完成美元基金募集机构达到13家。
从股权投资市场的资金结构来看，机构投资者比重不断增大。政府引导基金设立接近饱和，投资步伐加快，政府引导基金和股权母基金成为LP主力，而更多的个人LP开始转向母基金等渠道间接进行股权投资。截止2019年11月，国内政府引导基金目标总规模超过10万亿，50亿人民币以上基金中，90%获得了包含政府引导基金在内的国有资本的支持。2019年前三季度，市场化母基金募集规模达到7300亿，认缴资金已超过2018年全年水平。
一方面，股权投资机构进入精耕细作模式，结合自身发展战略调整LP结构，在筛选LP方面更加理性。另一方面，国家多项政策出台，对政府引导基金、市场化母基金构成利好。2019年10月《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》发布，对资管产品出资的符合条件的两类基金不视为一层资管产品，适度放开嵌套限制一定程度上缓解了两类基金的募资压力。
值得注意的是，2019年包括国有独资、国有全资、国有控股、国有实际控股以及国有参股在内的国有资本，对国内股权投资市场的渗透率进一步提升。清科私募通数据显示，2019年1-11月，中基协新备案基金中22%的LP为国资背景，其认缴总规模已占基金总认缴额的75.2%，国资LP出资比例进一步提高；同期新备案基金中，国资基金管理人数量占比为29.3%，其管理基金总认缴规模占全部基金规模的72.4%，国资基金管理人的管理规模持续扩大。
向国有资本募资也成为绝大多数PE/VC机构的必选项。根据清科于2019年中，对投资机构所做的募资对象问卷调查，83%的受访投资机构计划申请政府引导基金，同时75%的机构将上市公司/民营企业作为未来重要募资方向，66%的机构将母基金作为重要募资方向，将保险机构作为募资对象的占比也达到了33%，仅次于高净值个人与富有家庭。
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